经营篇
1.综述
经典财务教科书上说，当一家企业每年以一个不变的速度增长，而它每年的股利分配又不变时，它的价值就以某个公式呈现出来，这就是财务理论中最简单的戈登式子。实际上，这个式子是极度简化的，而极度简化往往意味着前提条件的极其理想化。正如没有企业能够永远以一个不变的速
度增长，也没有企业能一直保持固定的股利分配。但尤文图斯令人惊奇的做到了连续七年盈利！它给股东派送的红利，每年也都占到了盈利的20%。上市第一年即前年，每股分红0.011欧元，今年是0.012欧元/股。
严重的足球经济危机持续了好几年了，欧盟国家和意大利经济的不景气也多有时日，尤文图斯做到这点，是多么了不起的奇迹！要知道，今年，AC米兰亏损7000万，国际米兰亏损9000万，皇马亏损8000万，连经营一向稳健强大的拜仁，也仅仅盈利10万欧元，完全可以忽略不计。让我们来看
看尤文这几年的业绩表现：
从96/97赛季开始，到02/03赛季，俱乐部收入分别是7480万欧元、8400万欧元、8870万欧元、1.38亿欧元、1.711亿欧元、1.753亿欧元、2.38亿欧元。如果按复式年均增长率计算（CAGR），那么尤文图斯七年来的收入增长达到了19%！据尤文的财务报告说，这种增长，主要来自于商业赞助
、电视转播权、以及冠军联赛的收入和分红。
净利润方面，同样从96/97赛季开始，到01/02赛季，盈利分别是100万欧元、840万欧元、520万欧元、550万欧元、580万欧元、610万欧元。这除了收入的增加外，自然还要归功于良好的成本控制，尤其是正确的转会操作。
分红方面，从2001年上市开始，共实施了四次分红，每次派送的股利是：107.4万欧元、107.4万欧元、112.3万欧元、145.1万欧元。股利发放率都在20%左右。
高超的经营能力和为股东利益服务的管理层，给股东们带来了良好的回报。同样从96/97到01/02财政年度，尤文图斯俱乐部的股东权益是：1170万欧元、2000万欧元、2440万欧元、2830万欧元、3250万欧元、9950万欧元。
数据是最有说服力的，尤文的强大不仅在于球队的朴实强大，还在于经营上的稳健务实，后劲十足！
2.收入分析（门票季票、电视转播、赞助、冠军联赛分红）
对收入来源和变化趋势的解析，可以让我们知道，什么是目前和未来尤文图斯最重要的利润增长源。了解了这个，也就知道什么是尤文图斯未来的努力目标和发展方向。
门票收入:96/97赛季到01/02赛季，尤文门票收入分别是2000万欧元、1850万欧元、1790万、1460万、1280万、1470万，呈下降趋势。来自国内的收入受的影响较小，分别是1430万、1320万、1340万、1330万、1260万、1400万。这里面98－02这四年尤文图斯欧洲赛场表现不佳是最大的原因
，从96/97赛季开始到00/01赛季这几年，欧洲赛场的收入分别是570万欧元、530万、450万、130万、30万。从中可以看出在冠军联赛中取得好成绩是多么重要！四年里只是最近的01/02赛季夺得联赛冠军，也正是这一因素，使得尤文在该赛季的门票收入回升。在意大利豪门里很重要的套票
销售里面，尤文图斯99/00、00/01、01/02三个赛季的成绩分别是35446、34284、35703套，收入则分别是677.5万、637.4万、690万，基本持平。
电视转播权和冠军联赛分红：96/99赛季到01/02赛季，这方面的收入分别是3040万、3650万、3420万欧元、8320万、9620万、10402万。这些收入的迅速增加，一方面说明电视转播权的收入是刺激前几年足球泡沫的主要原因，它占到了俱乐部收入的大头；另一方面说明如今各国联赛电视台
的危机，如英国独立电视台破产、德国基尔希集团的破产，意大利Tele＋集团的困境、法国Canal＋电视台的赤字，给了各国俱乐部一个警钟：俱乐部收入的大头---电视转播收入合同,无论原定合同是多么的巨额天文数字，都要提防着什么时候就变成了一张废纸。所以未雨绸缪、量入为出
、谨慎细微是必须的，同时努力扩大其他利润来源，还要控制成本开支，尤其是队中球员的工资。
赞助和商业活动加上球员肖像权的上缴：98/99赛季到01/02赛季，尤文的收入分别是2400万欧元、2930万欧元、4580万欧元、4540万欧元。从中可以看出，在98年欧洲冠军杯失利，98/99、99/00两个赛季欧战成绩不佳国内夺得两个亚军后，尤文图斯从赛场得到的门票收入、分红奖金、电视
转播权费用是大幅减少的，在这种情况下，尤文图斯的管理层加大了寻求商业赞助的力度。商业赞助收入从近2900万一下猛增到了近4600万，成功地度过了危机。从中也可以看出俱乐部的品牌和赛场成绩是多么重要。商业赞助的收入的重要程度越来越大了。
让我们来做一个比较：尤文图斯10年前即93/94赛季和00/01赛季、01/02赛季的收入结构比较，从中得出一些重要的启发。93/94赛季，尤文总收入3300万，电视转播和冠军杯收入占29.6％，赞助和其他商业活动收入11.6%，门票收入41.3%
其他收入17.5%。而00/01、01/02赛季总收入分别为1.71亿和1.75亿，其中电视转播和冠军杯收入分别占到了56.2%和59.3%，赞助和其他商业活动收入分别占26.8%和25.9%，门票收入分别只有7.5%和8.4%。从中可以看出，为什么品牌推广、赞助赞助、商业开发越来越重要，因为电视转播权
和冠军杯，加上赞助和其他商业活动收入，已经占到了俱乐部收入的80%以上。尤文图斯在和企业合同寻求赞助方面做得非常之好，这源于尤文辉煌的历史战绩和深入人心的品牌，以及队伍的强大竞争力。但是在如何在有“黄金联赛”之称的欧洲冠军联赛中年年走得很远，如何加强尤文在
球迷中的影响力，开发全球市场方面，需要从这个收入比较中得到重要的启迪。
3.支出（转会花销、工资结构）
尤文图斯的支出一直是很节约的，“财政收支平衡”是管理层严格恪守的原则。因为尤文图斯的“核心业务”毕竟还是足球竞技，所以这种“财政平衡”更是体现在球员的引进和转出上，这从公司2001年上市后球员的引进和工资的调整可以看出端倪。
98/99赛季，尤文图斯转会的最终平衡是－580万欧元，99/00赛季是330万欧元，00/01赛季是－870万欧元。基本上做到了量入为出。一个重要球员的引进，必然伴随着一个重要球员的卖出，保持一种费用和工资方面的平衡。
在2001年卖出齐达内、因扎吉，买入布冯、内德维德、图拉姆保持了收支平衡后的2002年夏天，尤文图斯只是买入了迪瓦约、卡莫拉内西的一半所有权、弗雷西、巴约科和一批租借在外的年轻人。今年夏天，在大家的殷切期望中，在尤文夺得意甲冠军并杀入冠军杯决赛收入3000多万欧元的
背景下，在卖出一批房地产套现3000多万欧元的情况下，用现金加交换的方式买入莱罗塔列、阿皮亚，这种转会思路如何，对于部分核心需要改组的尤文图斯，却又是留下了疑问。现在看来，同样是由于当时情势所迫所买进的萨拉斯和迪瓦约，很可能造成近年尤文图斯转会的最大损失。
在球员的工资支出方面，00/01赛季尤文的球员总工资是8900万欧元，01/02赛季是11140万欧元，02/03赛季尤文成功推行了降薪政策，改而采用“固定的基本工资＋浮动的比赛奖金”机制，把工资降到了10240万欧元。横向相比，尤文是意甲控制得很不错的，以00/01赛季为例，尤文的球员
工资占总收入的52.9%，而米兰的10040万欧元占到了总收入的61.2%，国际米兰的8990万欧元更是占到了79.7%；罗马的6960万为总收入的53.1%，而拉齐奥的10140万达到了19.9%，直接就是拉齐奥后来接近破产和被迫卖出内斯塔、克雷斯波的原因。即便现在，拉齐奥也没有摆脱危机阴影，
还要推行大幅度的降薪，并以垃圾股票作为报酬折现工资。
回到自身。尤文的球员工资结构里面，总体控制是很不错的。但是队内的绝对主力和一般主力的工资差距太大，直接造成了续约工作的困难。比如特雷泽盖、卡莫拉内西、赞布罗塔的工资，和皮耶罗、内德维德、图拉姆、戴维斯的工资，就差距过大。这有当初买入球员是合同规定的原因，
而这又有前几年转会市场足球泡沫过度的原因（要着重提出的人是萨拉斯，当初尤文引进他花费了近2400万欧元，几年没有一丝表现，还每年拿着360万欧元的高工资，如今身价跌到了500万欧元以下，因为不肯降低薪金要求而使得别的俱乐部敬而远之，失败的买卖啊）。现在队里一边要升
，一边要降，工资结构的调整是一个很大很重要的工作。“固定的基本工资＋浮动的比赛奖金”机制是一条好思路，不过，既得利益者的大牌不乐意，损失太大的一般主力更是不平（毕竟，象希罗.费拉拉这样的低工资老忠臣是太少了），这不但可能影响队伍的稳定和重要球员的续约，对
于尤文图斯引进新球员，恐怕也是一个制约。而且，这种情况，在俱乐部外的球员看来，无疑会对尤文图斯的向往大打折扣。
因为现在是调整时期，所以必须等一切重新理顺之后，尤文的主力阵容完善和重要球员的引进，才会容易得多。
综上，尤文的成本控制和球员工资安排相对是比较理想的，等这一切做好之后，相信我们的工作会好做得多。
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FROM 202.112.114.100