从最新的宏观背景来看，社会现在越来越讨厌躺赢了，监管政策开始加大力度防止资
本无序扩张，大力反垄断，反“躺赢”，可以看到，对于互联网巨头如此，对银行、地产的
政策导向也是要向实体经济让利，凡是躺赢型的商业模式都会面对这种问题。未来的投资
机会，更要关注科创小巨人，市值下限从 30 亿到 100 亿，上限 500 亿到 800 亿，鱼龙混
杂需要精选；更要关注远期现金流贴现和未来增长的动能，更要围绕科技创新的进展和市
场空间、行业并购重组的机会以及各种政策红利。

中长期大国博弈的角度分析，中国这一轮科创长牛才刚刚开始。 第一点，从美国经济
政策的“底牌”和经济发展逻辑的角度看，美国低利率环境是中长期常态，通过债务扩张、
资本市场优化资源配置，向科创、科技硬实力的方向加大投入；第二点，从中国基本面角
度看变化，从 2019 年开始、以先进制造业为核心驱动主导因素的朱格拉周期已经启动，
新能源车、智能制造、算力产业链等为代表的先进制造崛起。第三点，从政治经济学角度
来，为了实现中华民族伟大复兴，需要科技创新大发展。与时俱进，在时代大背景变化之
下，我们要拥抱未来的核心资产，但是，未来的核心资产股票的市值都偏小，怎么来投资
呢？有几种方式：
一种方式：以 PE 的思维进行深度研究、战略投资。另一种是，相当于撒胡椒面，按
照组合投资的方式精选一篮子股票，不追求暴利，在 100 亿到 500 亿之间找细分行业龙头
配置，成功的概率大大提升，基本上已经是行业具有壁垒、具有领先优势的公司。

美债收益率上行以及美元的反弹，都要依附于为美国经济服务，美债收益率或者美元
的反弹不会超越美国经济潜在增长率。基于这个逻辑，虽然明显看到，美国经济在二季度
已经是到了一个相对峰值，通胀也是到了相对峰值，但是在这个时候大家去担心美元的反
转、美债收益率反转，简直杞人忧天。美国未来的货币政策有一个红线，就是不能把自己
玩崩了。低利率为美国的财政赤字货币化、为美国的债务扩张型刺激经济的道路，进行保
驾护航，最终它就达到了的两大目的：第一大目的是什么？通过美国股市，这高效的市场
化孵化器，推动美国科技创新。第二个目的：用钱买时间，利用规则来实现竞争优势。
短期成长行情还没完，百年大庆之后，科创行情没完。就算是指数反弹告一段落，后
面依然会维持结构性行情，依然不改变科创长牛的大趋势；如果大盘有震荡，对于优质的
这种科创细分领域的小巨人，恰恰是一个买入的好时机，这是从短期的维度。

下半年总体行情就是在平淡中寻找新奇，市场不具备大牛大熊，但是，重点在科创行
情。从节奏的角度来说，下半年相对是先抑后扬，三季度风险会略略有些扰动，但是，有
惊无险，而震荡是吹响了风格切换到优质成长的号角。
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