- 主题:Re: 【★★信托专楼★★】多角度讲解信托知识、在售信托产品介
2020年的信托产品 你还在闭着眼睛买吗?
https://www.newsmth.net/nForum/#!article/MyWallet/1096321?p=5
信托产品以其“收益高”、“安全性高”的特点一直受到高净值投资者的喜爱。可是今年以来,多家信托公司发行的信托产品出现延期兑付,给投资者敲响了“警钟”。在宏观经济受新冠肺炎疫情的冲击和理财产品“打破刚性兑付”的背景下,个人投资者应该如何挑选适合自己的信托产品?
信托投资存风险
所谓“打破刚兑”就是买理财产品再也不保本了,产品出了风险后,金融机构再刚性兑付了,亏损由投资人自己承担。过去“闭着眼睛”购买信托产品的时代已经一去不复返了,信托行业风险业越来越需要投资者加以重视。
信托业协会发布的《2020年1季度中国信托业发展评析》称,当前信托资产风险率在持续提升。数据显示,2020年1季度末,信托业资产风险率为3.02%,较2019年末环比上升0.35个百分点。2020年1季度末信托项目数量和风险资产规模同比增幅分别为61.63%和127.20%。
今年以来,个别信托公司也纷纷曝出风险事件。
信托行业风险可控
虽然有部分信托公司发生风险事件,但整个信托行业还是在稳步发展。“在金融供给侧结构性改革的引领下,信托业坚持回归本源、提质增效,整体经营稳健,服务实体的能动性、依法经营的自觉性和风险防控的主动性不断增强。目前信托行业经营状况良好,风险水平总体可控,高质量发展和服务实体经济能力进一步提升,实现了向高质量发展转型的良好开局。” 国家金融与发展实验室副主任曾刚说。
中国信托业协会特约研究员简永军认为,2020年1季度,在新冠疫情以及监管部门加大风险排查力度的影响下,信托行业风险虽然在持续暴露,但预计信托风险资产规模变化2020年将趋平稳,行业风险整体可控。
未来信托行业应该如何发展?中国信托业协会特约研究员简永军称,一方面,信托公司要继续加强对实体经济的支持力度,帮助企业复工复产和支持中小企业融资需求;另一方面,信托公司应顺应金融扩大开放、行业监管要求和大资管行业发展新趋势,改革组织架构和激励机制,调整业务结构,加速转型升级。
曾刚称,2020年信托行业将进入新的发展阶段,信托业需要关注以下几方面工作。一是从融资类业务向投资类业务转型。二是深入挖掘受托服务功能,发展服务信托。2020年1月3日,《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》出台,其中在培育非银行金融机构特色优势中要求,信托公司要积极发展服务信托、财富管理信托和慈善信托的本源业务,将服务信托作为支撑信托行业转型的“三驾马车”之一。从未来看,资产证券化、家族财富管理信托等属于典型的已经发展起来的服务信托,需要加大拓展力度,持续深耕细作,打造为信托核心业务。三是大力发展财富管理业务。“财富管理应当是未来信托公司的主要方向,这也是现阶段多数信托公司努力转型的重点。”
投资者应该如何选择信托产品
那么投资者是否还能继续购买信托产品呢?答案是肯定的,不过,投资者在购买信托产品时需要从多个角度考虑。
首先要考察信托公司综合实力。重庆信托副总裁叶凌风称,购买信托产品是否安全与公司的综合实力相关。每家公司的管理水平、风险控制能力、盈利能力、管理资金规模等都是不相同的。买产品要选品牌,品牌就是差异化。“评价信托公司的几个主要标准,包括监管评级、行业评级、股东背景,注册资本,净资产,专注的领域,经营状况,盈利能力,涉及风险项目的情况等。”
其次需要了解交易对手。百瑞信托的理财经理王伟称,信托最大的风险来自交易对手的违约。看交易对手(融资方)的整体实力及其在相关行业中的地位和影响力等;看交易对手过去三年的财务数据,主要是资产负债表和收入支出表;看交易对手的金融信用评级;看交易对手既往是否发生过逾期或其他违约情况;看融资方所处行业的景气度及成长前景等。
第三要评估掌握还款来源。王伟认为,还款来源是信托融资类项目非常重要的评估标准,交易对手过去3年的财务数据、日常的经营性现金流、标的项目现金流等都是可以参考的指标,投资者需了解预期收入的可靠性,即项目成功的可行性。
第四要看增信措施。王伟称,信托产品的抵押、质押、担保目的就是保障一旦交易对手发生违约,可以最大限度降低风险的手段。投资者需要了解担保人背景、担保人净资产及构成、担保人与融资方关系、担保人承担的责任、强制执行的方式等;此外,抵(质)押率越低说明项目风险越小,项目越安全。同时也要看抵(质)押物的变现性。
第五小心预期年化收益率畸高的产品。对预期年化收益率畸高的项目,投资者需要格外小心。作为投资者一定要关注风险与收益的匹配度,不能一看收益率高就忘记背后的风险。渤海信托财富营销事业部负责人钱宇樑称,投资者在认购信托时,要有风险意识,认识到收益和风险匹配,市场上各类理财产品数不胜数,投资者筛选产品时,要做到与自身风险承受能力相一致,不能盲目追求高收益。
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风险处置已成第一要务 信托业不良率下降可期
https://finance.sina.com.cn/trust/roll/2020-07-01/doc-iircuyvk1315025.shtml
证券时报记者 杨卓卿
信托行业近期出现不少风险事件,安信信托、四川信托接连遭遇大额兑付危机,一度令外界对信托行业的真实风险状况充满疑虑与担忧。
信托公司风险资产也在增多。根据中国信托业协会数据,一季度末,信托业资产风险率为3.02%,较2019年末提升0.35%;但环比增幅较2019年末的0.57%下降了0.22个百分点。信托业风险项目个数为1626个,环比增加79个,增幅为5.11%。信托业风险资产规模为6431.03亿元,环比增加660.56亿元,增幅11.45%。
信托行业的风险状况真的在持续恶化吗?其实不然。
首先,信托行业不良率上升与行业资产规模收缩相关。经济下行压力客观存在,叠加新冠肺炎疫情影响,金融机构不良率普遍上升。根据银保监会发布的2020年一季度商业银行主要监管指标情况表,一季度末商业银行不良贷款余额为2.61万亿元,较上年末增加1986亿元,不良贷款率为1.91%,比年初上升0.05个百分点。
信托业的特殊情况在于,2018年以来资产持续处于收缩状态。2020年,信托行业响应监管号召,继续压降资产规模。截至一季度末,68家信托公司受托资产规模为21.33万亿元,环比下降1.28%。
其次,信托行业不良率上升与数次严格的风险排查相关。2019年以来,信托行业进行了三次风险排查,尤以第三次风险排查标准最高、力度最大。这无疑加速了风险资产的暴露与揭示,还原出高度真实的行业运营状态。
当前经济环境下,信托行业持续压降融资类信托、金融同业通道等业务,信托不良率不免仍将维持高位,但行业风险整体可控,只是阶段性问题。
值得一提的是,监管部门亦已在督导信托公司将风险处置作为当下第一要务。银保监会日前下发《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》,对信托公司提出了“三位一体”的工作目标,首要任务就是要求信托公司加大表内外风险资产的处置和化解工作。通过处置抵押物和质押物、逐步解决流动性问题,信托公司可以逐步走出风险率提升的困境,今后也将对化解风险有更多经验与心得。
可喜的是,监管措施已初步显效——集合信托风险资产规模环比增幅明显下降。从信托行业风险资产分类看,尽管一季度三类信托的风险仍在提升,但集合信托风险资产规模环比增长14.40%,增幅较2019年末的28.35%已有明显下降。集合信托风险资产规模占全部风险资产规模的比重为61.40%。
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信托融资占比高的公司会不会死的很快?
https://finance.sina.com.cn/trust/xthydt/2020-07-03/doc-iirczymm0257433.shtml
据悉,银保监会近日下发了《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》,《通知》对信托公司提出了三点要求:加大对表内外风险资产的处置,压降信托通道业务规模,和逐步压缩违规融资类业务规模。尽管年初监管部门已对多家信托公司进行窗口指导,要求各家制定相应融资类信托规模压降计划,全年压降规模达万亿,最新《通知》下发后仍引起市场的普遍担忧,对此我们产生了如下思考。
1
融资类信托和信托通道业务是什么?
信托产品的分类方式纷繁复杂,按照受托资产的形态可以分为资金信托、财产信托以及财产权信托,按照资金信托的委托人数量可以分为单一资金信托和集合资金信托,《通知》中要求压降规模的融资类信托则是以信托功能或财产运用形式作为分类标准对信托业务进行分类。在这种分类方式下,信托产品被分为三种:融资类信托、投资类信托和事务管理类信托,前两者又可以统称为非事务管理类。
融资类信托是什么?
根据信托业协会行业报告中的定义,融资类信托是指信托公司以受托人身份,通过单一或集合信托形式,接受委托人的信托资金,以信托贷款或其他方式使用信托资金,直接或间接投资运用于非公开市场交易的债权性资产,为受益人利益或者特定目的进行管理或处分的经营行为。与同是非事务管理类的投资类信托相比,融资类信托的特点主要体现在以下四个方面:(1)以资金需求方的融资需求为驱动力,(2)主要通过信托贷款和应收账款转让的方式,(3)投资于债权性资产,(4)以获得信托资产的固定回报。并且融资类信托通常设有预期收益率。
信托通道业务是什么?
银保监会下发的《关于调整信托公司净资本计算标准有关事项的通知(征求意见稿)》首次将事务管理类信托归为通道类业务,并明确了这类业务中委托人和受托人(信托公司)的相应职责。事务管理类信托是指委托人自主决定信托设立、信托财产运用对象、信托财产管理运用处分方式等事宜,自行负责前期尽职调查及存续期信托财产管理,自愿承担信托投资风险,受托人仅负责账户管理、清算分配及提供或出具必要文件以配合委托人管理信托财产等事务,不承担积极主动管理职责的信托业务。在事务管理类信托业务中,信托公司仅充当通道角色,为委托人提供一般信托服务。
事务管理信托主要依托于银信合作,银信合作中的信贷投放模式易与融资类信托形成概念混淆。如果按照事务管理信托属于被动管理型通道业务的定义,那么此处所指的银信合作应是狭义范围的银信合作业务,或称为银信通道业务。其中最基础的业务模式为信贷投放模式,即商业银行委托信托公司发起信托计划,并以理财资金或自有资金购买该信托计划,信托公司仅作为通道,按照约定为指定企业(商业银行客户)发放贷款,不具有信托财产的运用裁量权也不承担项目的相关风险。这种业务模式与融资类信托有相仿之处,但也存在重要区别:(1)业务起点不同,银信通道业务起点为银行委托,融资类信托业务起点为企业融资需求,信托公司先获得资产端项目再募集资金;(2)风险承担责任不同,银信通道业务的尽职调查、资产管理和运用等责任和风险均由委托人承担,融资类信托作为主动管理信托业务,信托公司需承担相应责任和投资风险;(3)业务报酬不同,通常通道类业务的服务报酬率低,而融资类信托服务报酬高。
然而,随着监管部门“去通道”要求的不断强化,银信合作下通道业务模式逐渐收缩,不乏类似委托需求被设计为融资类项目的情况,对此我们将在后文中展开描述。
融资类信托和通道业务的发展趋势
近年来,信托业务的发展趋势存在三个重要的时间节点——2016年、2017年、2018年。这三个时间点对应着通道类信托规模的加速发展和高位回落,同时对应着融资类信托规模的再次扩张。数据背后,这三个时间点也标志着信托业务发展的重要转变,这种变化主要由监管政策所引导和驱动。
通道业务的大起大落
最初得益于银行“隐性刚兑”,信托公司自身缺乏强烈业务转型动力,以银信合作中信贷投放为主要业务模式。2008-2012年,银信合作是支撑信贷通道业务规模快速扩张的关键。在这种合作模式下,信托公司利用其牌照优势,仅提供通道业务而不需要承担相应风险,并且对接信托计划的多为银行理财资金,“隐性刚兑”假设使信托通道业务快速发展“高枕无忧”。
简单的信贷投放模式受到监管限制,演化出以买入返售信托受益权为主的新通道模式。2013年《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(8号文)严格限制银行理财投资非标领域,商业银行直接对接信托计划不得超过理财余额的35%。在这种情况下,以金融同业机构(另一家商业银行)和信托公司为通道,从同业手中以买入返售形式获得信托受益权的隐性信贷业务逐渐发展成为信托通道新的业务模式。这种业务模式使商业银行不受8号文对理财投向非标额度的限制,同时使信贷业务转变为同业业务,减少风险资本的计提的同时增加了金融杠杆,但其本质仍是类信贷业务。
随着券商资管、基金子公司等对新通道模式的竞相模仿,信托通道业务承压。与买入返售信托受益权类似,受让券商定向资管和基金子公司专户资产受益权同样可以使商业银行增加隐性信贷,这两类通道业务在2015-2016年蓬勃发展。特别是基金子公司,凭借通道费率低的优势,通道业务规模从2014年的3.7万亿增长至2016年的42.5亿元(仅考虑一对一专户产品)。券商定向资管产品规模也连续两年实现40%左右高增速,原本具有先发优势的信托通道业务同期增速则明显放缓。
通道业务回流信托,2016年三季度起事务管理类信托重回加速扩张。经历了近10年的快速增长,通道业务在2016年成为泛资管行业的监管重点。2016年7月银监会下发的《商业银行理财业务监督管理办法》(征求意见稿)中明确指出,信托投资计划是商业银行理财产品对接非标准化债券资产的唯一渠道。原本受到券商资管和基金子公司等挤压的信托通道业务,从2016年三季度开始规模增长明显加快。
2017年11月两项重要文件出台,标志着信托通道业务的另一个重要转折点。监管套利通道业务被明令禁止,信托通道业务高位回落。首先,“资管新规”征求意见稿出台,资管行业全面“去通道、降杠杆”压力空前高涨。监管要求对信托通道业务的继续扩张形成了明显约束,然而这里的“去通道”更多对应着以监管套利为目的的通道业务。什么是以监管套利为目的的通道业务?证监会机构监管部《机构监管情况通报(2017年第11期)》给出了相应定义:监管套利的通道业务主要是银行等机构为了规避投资范围、利率管制、信贷额度、资本充足率等监管指标约束,或者信托等机构为了规避证券开户限制、资金来源要求、股东登记等问题,借用通道开展业务,主要投资于非标准化资产。其次,银监会同月下发的《关于规范银信类业务的通知》中,也要求信托通道业务回归本源,银信通道业务的监管套利空间不断被压缩,事务管理类信托规模和占比高位快速回落。
融资类信托的逆势回升
2017年底信托业重要监管文件出台,通道业务高位回落,资金信托规模也随之收缩。2018年,资金信托余额首次出现负增长。与此同时,融资类信托余额和占比开始逆势回升,成为信托行业发展新动力。2019年回升明显提速,全年融资类信托产品余额从4.4万亿增长到5.8万亿,占比从19.2%提升至27.0%,这种增长势头延续至今年。
2018年以来融资类信托业务的发展提速,主要依靠以下三种业务模式:(1)“去通道”压力下银信通道转变为主动管理型的融资类业务,(2)流向房地产企业的资金信托业务,(3)具有“影子银行”特征的非标资金池业务。上述三种业务模式是如何带动融资规模扩张的,我们在下文中逐一分析。
“去通道”压力下银信通道转变
为主动管理型的融资类业务
受监管政策引导,信托行业通道类业务规模持续压缩,并且从事务管理类信托产品余额来看,规模压降取得明显成效。然而,融资类项目几乎从同时间开始发力,不乏传统通道类业务通过信托公司设计,转变为主动管理的融资类业务的可能。从客观数据上看,融资类信托业务占比的提升也侧面印证了这一观点。
不仅如此,信托公司存在将通道业务设计为融资业务的根本动因。在宏观经济下行压力加大的背景下,信托公司的业绩和利润追求不改。原先传统的通道类业务主要依靠量大优势,在服务报酬率低的情况下也能达到股东的盈利预期。通道业务承压后,原本报酬率高的融资类项目更受到追捧,各信托公司通过大力开展融资类信托以延续过往业绩。
流向房地产企业的资金信托业务
流向房地产行业资金逆势上升,成为2018年后信托主要增长动力。从资金信托的行业投向可以看出,2017年末这个时点后,包括工商企业、基础产业在内的行业资金流向均出现不同程度的下滑,其中金融机构行业下降幅度最大。在同一时期,只有流向房地产行业的资金信托规模持续上升,一年内占比从10%提升至15%,一度超越基础产业成为第二大投向领域。
地产信托的逆势增长很大程度上受益于其他融资渠道的收紧。首先是最主要的融资渠道银行开发贷款,在2017年“三套利”文件出台后,各地银保监局对于银行业是否绕道、违规为房地产企业放款的审查力度明显增强。银行开发贷款审批权限上移,额度明显收紧,同比增速从2018年开始回落,新增贷款增速回落时间将更早。其次是股权融资渠道,不仅一级发行需要住建部行政审批,发行难度明显增大,股权增发额度也远低于历史水平。最后在债券融资上也遇到同样瓶颈,发行审核速度放缓,发行成本上升,多数地产企业延迟债券发行。考虑到信托融资的前融属性与债券相似度更高,在16年底公司债分类监管要求推出后,信托融资起到更多替代作用,增长速度出现显著提高。在上述融资渠道均受阻的情况下,地产企业融资需求主要通过地产信托得到释放。
2019年地产融资迎来最严监管,地产信托新增项目明显受限,存量规模下降缓慢。在经历一年多其他融资渠道监管从严的“红利期”后,地产信托在2019年也迎来了最严监管。以5月下发的《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》(23号文)为监管主要依托,以7月窗口指导和约谈警示为主要监管手段,地产信托监管力度达到前所未有的高度,新增项目金额也出现快速回落,存量项目余额下降速度则相对缓慢。
具有“影子银行”特征的非标资金池业务
与信托资金池类似,银行理财、基金公司专户、保险和券商资管等均存在具有资金池性质的产品,这类产品的统一特征为滚动发售、集合运作、期限错配和分离定价。正是这种与银行自身类似的运行方式,但是以表外形式存在缺乏严格监管,使资金池信托具有明显的影子银行色彩。对于这类业务的监管要求可见2014年银监会下发的《关于信托公司风险监管的指导意见》,其中要求信托公司做好资金池清理工作,不得开展非标准化理财资金池业务。
资金池业务存量规模大,监管加强后新资金池业务变相开展,清理工作进展缓慢。首先,由于非标资金池在运作上具有多种优势,受到各家信托公司的追捧,并且由于其滚动发售的特性,资金池信托存量规模大。例如信托公司资产端的谈判和议价能力有所提升,“资产荒”背景下有更大把握拿到优质项目;资金端可以同时对接多家金融机构,特别是城商行和农商行;通过期限错配进一步加大杠杆;减轻自身兑付压力,通过滚动发行缓解流动性压力。
其次,资金池业务在2018年的“资管新规”被重申禁止后,TOT信托计划或接棒成为新的资金池模式。以近日被叫停的四川信托TOT信托计划为例,其可能存在底层资产多为风险和不良资产、未向投资者充分披露底层资产信息、资金被股东挪作他用、收益率高于自身发行的地产信托产品等特征[1]。尽管当前对于TOT信托计划以及四川信托相关产品是否为资金池业务尚无官方定论,不可否认的是,TOT信托借助其自身优势或成为“资管新规”后新的资金池运行模式。
“资管新规”要求金融机构不得开展或者参与资金池业务,并给予过渡期至2020年底,过渡期结束后金融机构不得再发行或存续违反规定的资产管理产品。这意味着2020年底是清理资金池业务的最后期限,对于具有资金池特征信托产品仍处于在售状态的信托公司而言,分步清理工作进展不及预期引起监管部门的重点关注。
3
近期信托监管“再加强”的意图和影响
据悉,年初监管部门已对多家信托公司进行窗口指导,并要求各家制定出相应的融资类信托规模压降计划,全年压降规模达万亿。近日银保监会下发《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》,进一步落实规模压降工作,再次加强监管力度,具体意图如何?结合《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》中的相关监管重点,我们分析如下。
继续压降通道类和融资类
信托业务的监管意图
旨在减少监管套利空间:无论是加快制定年度去通道计划,还是按监管要求制定融资类信托业务压缩计划并有效落实,本质上都是为了加快表外信贷业务向表内回归。通过进一步限制表外信贷业务的无序发展,减少表外信贷监管套利空间,与今年以来打击资金空转和监管套利的基调相一致。在传统银信通道类业务被设计为融资类业务的假设下,两项业务同时压缩也有助于限制躲避监管的业务“创新”空间。
化解信托行业风险:从信托业协会最新公布的2020年一季度信托行业风险资产规模数据可以看出,今年一季度信托风险资产持续暴露,风险率有所上升,其中集合信托风险贡献有所增加。不仅如此,今年以来信托产品频繁爆雷,多个民营机构信托产品也发生逾期,其背后和监管部门叫停资金池业务导致流动性风险不无关系。距离“资管新规”过渡期结束仅剩不到半年时间,在监管部门未明确表示延长过渡期或给予政策宽限的当前,继续压降融资类业务规模避免资金池业务风险的进一步扩大。
继续严控资金流向:具体投向上,继续严控信托资金违规流向房地产等领域,形成一定预期管理。今年疫情以来,多融资渠道资金流向房地产有回暖势头。地产融资适度放松是否可期是年内政策焦点,特别是在宏观经济下行压力不减的背景下,地产整体调控的放松趋势有望加大。然而银保监会在资金违规流入房地产领域的监管力度不减,意味着“房住不炒”的政策定位尚无明显松动迹象,整体监管延续去年基本要求。对于企业而言,也起到预期管理和适时做好资金统筹规划的提示作用。
信托监管“再加强”的影响
压降节奏循序渐进,对社融拖累有限。一方面,信托行业转变对于通道类和融资类业务的路径依赖需要时间。通过前文的梳理也不难看出,针对信托行业的监管整体呈现出逐步规范、渐进深化的特点。在这种压降节奏下,信托贷款对社融影响有限。另一方面,从信托资金和社融统计口径下信托贷款的同比变动来看,后者趋势更加平滑。
监管收紧非标供给,对未来宏观经济影响有限,进而对债券市场的利多效应有待观察。根据前文分析,近年来对于信托业的监管逐步加强,例如2019年曾出台多个文件规范流向地产领域的信托融资。但我们也并未观测到地产投资,以及房地产开发企业到位资金数据因此出现大幅度下滑,地产公司也并未因此爆发出重大的流动性风险甚至信用风险。因此,此番再次强调收紧,对于宏观经济或地产相关投资数据的影响将较为有限。对于债券市场来说,恐怕也很难观察到类似于18年大量流动性从信托市场转移到债券市场的显著利多因素。
与此同时,根据我们前期报告《什么样的信用扩张持续性更强?》中的分析,债市由牛转熊的过程中均出现了需求驱动的信用扩张,在这一过程中信托市场都扮演了重要角色。信托融资占比的提升是丰富实体融资需求,为银行带来更高收益资产,迫使银行信用派生从债市流向实体的重要手段。近期信托监管再加强,在资金面相对宽松,政策引导银行信用扩张加速的背景下,更多发挥了预期管理的信号作用,弱化了资金流向地产领域的动力,也能起到缓释宽信用对债市冲击的效果。
除此以外,我们认为有两点目前存在不确定性,值得未来关注。一是关注资金池清理工作进展。排除资金池因素,目前压降工作更多影响新增业务,对存量项目不产生提前兑付压力。若严格执行“资管新规”过渡期内完成资金池清理工作的要求,由此引起的流动性和信用风险值得关注。
二是关注信托整体规模收紧对企业信用分化影响。以房地产企业为例,今年以来房企发债较去年回暖,但发行资质要求明显提高。对于资质较低的企业而言,收紧信托渠道和加大发债难度所对应的这部分融资需求暂时没有较好的替代方式,可能会造成内部信用分化加剧。我们分别以不同等级地产发债主体的年报数据,来简单测算银行信贷、债券和其他融资的占比变化,会发现自17年以来,高等级地产主体对于信托融资的依赖度正在下降,债券融资占比也能保持平稳,考虑到债券和信贷利率水平已显著下降,继续推动大型企业融资结构向这两者倾斜反而有助于其融资结构的进一步优化。但对于中低等级的地产发行人来说,18-19年虽然是债券牛市,理应享受利率不断下行的债券融资红利,但其债券融资占比却持续下降,其他融资占比不降反升,说明这类企业并非不愿压降信托融资规模,而是不能向更低成本的债券融资转移。因此,信托监管再加强或将导致信用分化加剧,中小企业或面临更大信用风险。
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新监管形势下 头部信托公司寻求新机会
https://finance.sina.com.cn/trust/roll/2020-07-06/doc-iirczymm0765229.shtml
今年以来,信托业监管持续加码,继资金信托新规征求意见稿出台后,监管部门近期再次明确融资类信托压降要求,信托公司加快非标转标几乎是唯一可选策略;同时,在市场层面,多个地方政府要求置换清退高成本债务,信托业多年深耕的政信业务也面临挑战。一些信托业内人士均表示,资金信托新规叠加压降融资类信托,是监管机构长短期政策“组合拳”的综合运用,旨在逐步压缩违规融资类信托业务,优化信托公司业务结构,推动信托公司向标品信托、股权信托与服务信托转型。信托公司应从根本上转变非标文化,从资源依赖型的“挣快钱模式”转向专业依赖型的“挣慢钱模式”。
《金融时报》记者发现,在新的监管形势下,头部信托公司已开始主动转型,探索业务新机会。比如,平安信托去年下半年以来即启动净值化转型,把标品信托、服务信托作为业务重点,在总部建立了专业化的产品中心,既设立了固定收益、资本市场、阳光私募、创新投行等标品投资业务,也涵盖了ABS、家族信托等服务类信托业务。今年一季度以来,平安信托固定收益、资本市场团队收入增幅均超过100%;推出业内首单跨境主动管理类美元债券投资产品。此外,该公司受托设立的一单总保额近2亿元的保险金信托,刷新了国内保险金信托单笔规模记录。
今年6月初,中国银行(3.850, 0.22, 6.06%)间市场交易商协会发布消息称,交易商协会在现行资产支持票据(ABN)规则体系下,研究推出资产支持类融资直达创新产品——资产支持商业票据(ABCP)。随后,包括华润信托、中信信托等多个头部企业发行了首批资产支持商业票据。通过ABCP这一创新产品,凭借信托破产隔离制度和产品设计能力的优势,可以为中小微企业提供更为丰富的金融服务,有助于拓宽融资渠道、降低融资成本,从而更好地支持实体经济发展。
在资本市场业务方面,重庆信托近期与申万宏源(6.530, 0.59, 9.93%)证券签署战略合作框架协议,双方将在债券与资产证券化业务、投资银行业务、资本市场业务、产品推荐与产品代销等领域开展全方位的业务合作。光大信托推出包含科创板投资策略的主动管理净值型信托产品“光大信托·科创板打新增强集合资金信托计划”。平安信托则联合知名老牌私募基金管理人从容投资推出证券投资类产品“从容价值医疗系列集合信托计划”,重点投资医疗行业价值标的,抢占医疗价值投资先机。
在地方政府降融资成本趋势已定、传统政信业务逐渐萎缩的背景下,基建REITs或成为信托业发展的重要方向,包括平安信托、光大信托在内的信托机构也在探索研究该领域的业务机会。平安信托相关负责人表示,信托公司可利用在基础设施投融资领域积累的丰富经验,挖掘优秀的基础设施REITs项目,将基础设施REITs纳入标准化信托产品的投资范围,开发投向基础设施REITs的TOF产品、向基础设施REITs供给资产支持证券,发行信托计划参与搭建ABS中的SPV等。
新业务领域方面,头部企业也在加大步伐。银行间市场交易商协会6月公布的非金融企业债务融资工具受托管理人名单,包括中航信托在内有3家信托公司成为首批获准备案的受托管理人。中航信托认为,从传统的机构投资者,到债务融资工具的承销和分销商,再到受托管理人,信托公司可以为债券市场发展注入活力和动力,未来在开展债务融资工具信托方面进一步发力。再看平安信托,去年下半年宣布将特殊资产投资作为转型核心业务之一,聚焦新旧动能转换过程中资源错配、市场出清的机会,助力实体经济风险化解。今年以来,国家和多个地方政府发文鼓励金融机构参与不良资产投资,包括允许增设地方AMC,扩大不良资产受让主体范围等,一定程度上体现了头部信托公司转型的前瞻性。据悉,平安信托在近期落地一单特殊资产ABS业务,开创了资本市场纾困新模式,也是信托公司标品业务的重要创新。
《金融时报》记者注意到,在贯彻落实“六稳”“六保”要求以及适应信托监管新政的背景下,信托业亟须回归本源,发挥制度优势,进行能够直达实体经济的真创新,引导社会资金投入到国家鼓励投资的领域,严控风险,为大众提供高品质的金融服务。平安信托研究认为,要实现上述目标,信托公司首先应迅速建立ABS、ABN等标准化产品从“审批→策略→监控→处置”的一整套业务规则,扫清产品落地过程中的各种风险合规管控障碍;二是要加快布局标品信托投资与承做业务,大力引入业务类与审批类专业人才,弥补标品业务人才短板;三是要发挥信托公司作为持牌金融机构的资金与品牌优势,精选细分领域,建立股权投资的专业化团队,深耕细作,培育信托公司的另类投资能力;四是顺应国家经济与监管形势,主动创新求变,寻找新的业务机会。
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低利率时代!信托产品选择看重这五方面
https://finance.sina.com.cn/trust/roll/2020-07-05/doc-iirczymm0623679.shtml
导读:作为投资者,应该如何遴选信托产品?第一要考虑信托公司。第二关注产品的收益特征。第三需要注重期限和流动性。第四注重规模方面的考量。第五要看信托产品的投资范围、底层资产,及融资主体或者管理人的资质。
“全球低利率的环境可能不是一两年会结束的,我们需要做好打持久战的思想准备,与低利率时代长期共生。”对于当前全球的利率趋势,中信信托上海财富中心总经理赵志敏做出这样的判断。
在7月1日举办的《中国经营报》触角学院“2020财富公开课”——《低利率时代,信托如何守护财富稳健远航?》上,赵志敏提出,信托兼具法律和金融两大属性,对于投资者特别是高净值人群而言,一方面能以信托为底层法律框架实现财富的隔离保护,另一方面通过有策略地遴选信托产品进行资产配置并实现财富的保值增值。
在低利率时代,借助信托财富隔离保护和财富保值增值的能力,可以守护投资者财富人生的乘风破浪。”赵志敏如是说。
与低利率时代长期共生
在宏观政策方面,赵志敏表示,全球央行的放松,会引导市场利率趋向于自然利率,出现零利率、负利率等。但是,信贷扩张对于经济的支持是不可持续的,特别是在4~6个季度之后,偿债压力会非常大,甚至可能会带来一些违约潮。
“2020年下半年将以财政政策刺激为主。在财政扩张的政策下,风险溢价将会下行,降低信用基差,提升自然利率。”赵志敏进一步表示。2020年全国两会《政府工作报告》中提及,今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元。同时,今年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元,并发行1万亿元抗疫特别国债。
“政府债务未来应该靠什么来还?”赵志敏认为,绝对不是赤字货币化,财政的钱最终应该靠技术进步、技术革新来带动社会进步,缓解未来的财政压力,比如新基建、科技类企业等。
那么,在低利率时代如何进行大类资产配置?赵志敏分析指出,现金管理类、固定收益类产品,对于任何投资者而言都是第一个基石。第二类是贵金属资产,但是黄金目前处于历史高位,当大宗商品暴跌、黄金大幅下行的时候,可能会是比较好的进入时间点。同时白银目前仍处于低位,金银比的历史平均水平不到60倍,而目前超过90倍,白银可能会相对黄金更有机会。第三类则是权益市场,会有不错的投资和配置机会。但是需要注意疫情对行业带来的分化影响,部分成长类的行业和股票确实估值已比较高。
赵志敏同时指出,金融科技未来将给现有的资产配置理论和策略带来一场深刻的变革。“未来金融科技发展到一定阶段,机器一定会比你更了解你自己。”赵志敏表示,目前一些金融机构已经开始尝试数据、算法、算力的集成应用探索,诸如综合宏观数据、行业数据、财报数据、用户特征数据、交易数据、LBS数据、搜索数据、舆情数据等大数据,通过机器学习、NLP、区块链分布式建设等,建立数据模型、不断优化因子,从而对每一位客户形成投资决策。
信托公司的五大能力
回归信托本源,信托是金融体系当中不可缺少的一个组成部分,同时兼具法律制度和金融行业两大属性。在《信托法》的纲领指导下,信托能够实现三大最基本的功能:一是隔离与保护,二是传承与公益,三是保值与增值。
对此,赵志敏分析指出,信托公司有五大能力谱系。
首先,信托公司独有服务信托功能,主要包括家族信托、慈善信托、保险金信托,以及监护支援、股权激励、年金等各种各样的民事信托。其次,作为“非标之王”的信托公司,在固定收益特别是非标上的优势非常明显。信托公司的非标和标准化业务并举,投资银行业务和资管业务联动,对实体经济起到了非常积极的支持作用。
再次,近年来信托公司积极部署权益投资,自主投资管理和外部投资管理相结合,与券商、公募基金、私募基金等建立合作体系,不断发展自身的权益投资能力,推出TOF/MOM、指数增强、衍生品等金融产品以及企业年金、递延薪酬、专户管理等业务。而在另类投资方面,信托公司有较强的PE/VC,一级市场的投融资服务,“股+债”相结合的服务,以及海外投资布局等个性化服务体系。
另外,基于信托特有的法律架构,信托能够为高净值人群实现各种潜在风险的隔离保护,比如人身问题、婚姻家事问题、继承接班问题、企业经营问题、涉刑涉诉问题、资管能力问题、税费侵蚀问题等。在财富管理和传承过程中,这些问题防不胜防,如果不做任何安排任由财富“裸奔”,稍有差池就会一朝回到“解放前”。
最后,基于信托的金融属性,信托具有为投资者实现财富保值增值的功能。当前,信托产品体系主要分为现金管理类、固定收益类、权益投资类,以及海外投资和另类投资这四大类产品。
选信托的几大策略
近期,市场中不时出现信托产品延期兑付和违约的信息。“金融机构都是经营风险的,一家金融机构不可能不触碰风险,没有踩雷项目。” 赵志敏指出,当前整体经济下行,投资者一方面需要更加注重融资主体未来4~6个季度的还款压力,另一方面则要关注信托公司的风险处置能力。
那么,作为投资者,应该如何遴选信托产品,如何做策略选择?对此,赵志敏给出几个建议。
第一,要考虑信托公司。关注信托公司的股东背景,监管评级、组织架构体系、经营管理风格、风控文化和能力、资产管理规模、各项财务指标的稳定性等。
第二,关注产品的收益特征。应明确所投产品是固定收益产品,还是浮动收益的、固收+策略的、净值型的产品等。部分投资者认为都是持牌金融机构发行的固收产品,只看收益率高低就行了,这是一个误区。
第三,需要注重期限和流动性。在利率下行初期,可以选择拉长久期,配置一些两年期的产品,将相对比较高的收益率锁住两年。当利率下行到一定边际的时候,则更倾向于去配置一些高流动性的产品。
第四,注重规模方面的考量。对于非标资产,需要考虑单只非标债权产品规模不能太大,要和融资主体的还款能力相匹配,否则到期还款压力大,可能会出现问题。对于标准化产品,规模太小不好,但也并非越大越好,需要考虑它是什么策略的、管理策略的容量是多少、管理能力怎么样等多种因素。
第五,要看信托产品的投资范围、底层资产,以及融资主体或者管理人的资质。以城投类信托产品为例,首先要选择区域,关注地区经济情况,政府可支配的财力、债务情况,以及融资主体资质、主营业务、融资能力、风险缓释措施等。而对于权益类标准化资产,投资者需要注重的是管理人和投资范围、投资策略,比如管理人细分领域的专业度,投研能力、交易能力、历史业绩、回撤等各种情况。
“风险管理对于不同的资产而言,评判尺度并不一样。”赵志敏表示,非标债权类资产的风险管理,更多侧重于风险缓释措施,比如如何分析财务报表,增加抵质押物,如何做过程管控,如何做贷后管理等。权益类标准化资产的风险管理则是风险分散策略,比如ETF指数投资就是一种最简单的风险分散。
赵志敏最后指出,资产管理和财富管理是一个远航的过程,做好了就是乘风破浪,做不好就是兴风作浪。需要我们在市场的起伏中,正确识别各种困境、做出平衡选择,最终实现财富的保值增值。
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2019年信托业务发展情况:信托资产结构优化、增速分化
https://finance.sina.com.cn/trust/2020-07-09/doc-iircuyvk2897479.shtml
2019年,在宏观基本面和监管政策面的双重作用下,我国信托业逐渐从资产规模、业务收入整体快速增长的粗放发展阶段,转而进入分化明显、结构转型的新阶段。
一、信托资产降幅收窄,增速分化
2011年至2017年,信托业整体资产规模一路“高歌猛进”,资产规模至2017年达到峰值26.25万亿。但自2018年开始,由于金融监管政策不断收紧,信托通道类业务规模压降,信托业资产规模转入负增长的新阶段。2018年,信托资产规模下降至22.70万亿元,增速-13.52%。2019年,信托资产规模下降至21.60亿元,增速-4.83%。虽然2019年信托资产规模仍为负增长,但资产的下降幅度已较2018年大幅收窄
从2018年、2019年信托资产规模的情况来看,信托业已告别过去粗放增长的模式,进入新的发展时期。在未来完成通道类信托业务规模压降,各类创新型信托业务发展逐渐成熟的情况下,信托资产规模将有望止跌企稳,逐步回归平稳发展的阶段。
具体到各家信托公司的情况来看(由于雪松信托未发布2019年报,本文的统计均不包括雪松信托),信托资产的增速呈现分化的局面。整体上看,有19家信托公司2019年信托资产为正增长,占比为28.36%,另外有48家信托公司2019年信托资产为负增长,占比为71.64%。在信托资产负增长的信托公司中,有5家信托公司2019年信托资产下降幅度较大,超过30%,另外有21家信托公司信托资产下降幅度在10%以内。
以信托公司信托资产为横轴,增速为纵轴,画出信托公司2019年信托资产与增速的散点图(图1)。根据各家信托公司在图中的散点分布,可以将信托公司大致分为4组。第1组是以中信信托、建信信托、华润信托为代表的信托资产规模最大的3家信托公司,这组信托公司的特点是信托资产规模稳居行业前3,但由于体量庞大,较难实现进一步的高速增长。第2组是信托资产规模在5,000-10,000亿的信托公司,这组信托公司信托资产规模整体较大,且内部也呈现一定的分化局面,部分信托公司2019年实现了高速增长,信托资产规模有望进一步向上突破,但也有部分信托公司2019年增速较低甚至为负增长。第3组是信托资产规模在0-5,000亿,且2019年实现正增长的信托公司,这组信托公司信托资产规模相对较小,但发展态势较好,个别信托公司有望实现信托资产规模的突破。第4组是信托资产规模在0-5,000亿,但2019年为负增长的信托公司,这组信托公司的发展情况相对不甚乐观,部分信托公司信托资产降低的幅度较大,可能面临较大的经营压力。
二、信托资产结构优化
1、集合资金信托占比超过单一资金信托
相较于信托资产的规模,信托资产内部结构的变化同样值得关注。从信托财产来源的角度,可将信托细分为集合资金信托、单一资金信托、财产权信托。2019年信托公司期末单一资金信托资产的平均值为1,186.64亿元,较2018年下降18.37%,远高于信托资产整体的下降幅度。2019年信托公司期末集合资金信托资产的平均值为1,473.61亿元,较2018年上升8.53%,与单一资金信托的大幅下滑形成鲜明对比。集合资金信托、单一资金信托的规模2019年变动较大,但财产权信托2019年的变动幅度相对不大。
2019年第二季度,集合资金信托的占比首次超过单一资金信托,至2019年末,集合资金信托的占比已达到45.93%,单一资金信托的占比为37.10%(图2)。从集合资金信托、单一资金信托占比的趋势变化来看,信托公司近年来积极压降通道类业务的努力已取得明显成效。
2、主动管理类信托占比提高
在去杠杆、去通道的大背景下,信托公司2019年期末主动管理类信托规模的平均值为1,393.41亿元,较2018年大幅上升了25.79%。主动管理类信托规模的增长,也带动了其占比的提高。至2019年末,信托公司主动信托的整体占比为43.44%,较2018年的32.88%大幅度上升10.57个百分点。
2019年,信托公司期末被动管理类信托的平均值为1,814.04亿元,较2018年大幅下滑了19.78%。从绝对值来看,被动管理类信托的规模仍高于主动管理类信托。但从主动、被动管理类信托的发展趋势来看,近年来信托公司积极压降通道类业务,提升主动管理能力,预计被动管理类信托的规模仍将继续压降。
具体到各家信托公司的情况来看,2019年信托公司期末主动管理类信托占比提升是普遍现象(表2)。信托公司期末主动信托占比上升的幅度以0-20个百分点居多,有8家信托公司期末主动信托占比上升超过20个百分点。2019年期末主动信托占比下降的信托公司仅9家,合计占比13.44%。
三、信托资产投向优化
信托资产的投向包括实业、基础产业、房地产、金融机构、证券市场、其他6大类。近年来,信托业采取积极措施推动资金更多地流入实体经济,支持国家重大战略的实施,加大对实体经济的支持力度,取得了明显的成效。整体上看,2019年信托资产投向为实业的占比最高,投向为基础产业、房地产、金融机构的占比比较接近
1、信托资产投向向实业、基础产业倾斜
2019年,在信托资产整体小幅下降的背景下,投向为实业、基础产业的信托资产规模、占比情况表现较好(表3)。从规模来看,信托公司信托资产投向实业的平均值为896.66亿元,与2018年基本持平,投向基础产业的平均值为474.56亿元,较2018年增长1.10%。2019年投向为实业、基础产业的信托资产占比均较2018年有所提升。2019年投向为实业、基础产业的信托资产占比合计达到42.71%。
2、房地产信托规模、占比相对可控
多年来房地产信托一直都是信托公司重要的业务领域,对信托公司提高收入、利润有较大的贡献。2019年5月,银保监会发布《关于开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工作的通知》,整治内容多处涉及房地产领域融资乱象,严控资金违规流入房地产。自此之后,房地产信托项目面临更加严格的监管环境。
在严格的监管环境下,2019年上半年房地产信托项目规模增长过快的势头已被遏制。从2019年全年来看,信托公司投向房地产的平均规模为424.61亿元,较2018年增长3.57%。投向房地产的信托资产占比为13.23%,较2018年提升1.10个百分点。2019年,投向房地产的信托资产占比仅高于证券市场,位居实业、金融机构、基础产业之后。总体来看,2019年房地产信托的规模、占比仍处于可控范围内。
3、信托资产投向金融机构规模、占比明显下降
2019年,信托公司投向金融机构的平均规模为492.38亿元,较2018年大幅下降19.76%,规模压降成效显著。2019年投向为金融机构的信托资产占比为15.34%,较2018年下降2.81个百分点。在投向为金融机构的信托产品中,有相当一部分均属于通道类业务。无论是从规模的角度,还是从占比的角度,2019年信托公司压降通道,消除多层嵌套的努力取得明显成效。
四、信托业务收入规模、信托报酬率双双提升
1、信托业务收入提升,但分化显著
信托业务收入包括手续费及佣金收入、其他业务收入中计入信托业务收入的部分2大块。2019年,信托公司信托业务收入实现了整体提升,平均信托业务收入为12.33亿元,较2018年增长5.49%,扭转了2018年信托业务收入下降的态势。信托业务收入是信托公司最重要的收入来源。2019年,信托业务收入在信托公司营业收入中的整体占比为72.13%,“压舱石”地位稳固。
在信托公司信托业务收入整体提升的情况下,信托公司信托业务收入的增速却呈现分化的局面。从2019年信托公司信托业务收入与增速的散点图来看(图4),大致可以将信托公司分为3组。第1组信托公司信托业务收入在30亿以上,数量较少,属于行业龙头企业,这1组信托公司信托业务收入基数较大,在此基础上实现较高的增速难度较大,但2019年也有部分信托公司实现了高速增长。第2组信托公司信托业务收入在10-30亿之间,为行业中游,2019年这组信托公司中部分实现了信托业务收入的高速增长,有望进入行业领先地位,但也有部分信托公司信托业务收入降幅较大。第3组信托公司信托业务收入在10亿以下,处于行业下游,可以发现2019年信托业务收入负增长的信托公司比较集中地在这1组出现,与行业上游的企业差距可能将不断被拉大。
2、信托报酬率提升,拉动信托业务收入增长
信托报酬率是衡量信托公司经营能力的一项重要指标,反映了信托公司在信托业务中获得报酬的能力,以及在信托资产管理水平方面的差异。通常认为,信托公司在对信托资产的管理中,主动管理能力强,取得的报酬一般就会较高。
信托公司在年报中披露了已清算项目的信托报酬率,虽然可能对当期信托报酬率的反映有一定的滞后性,但仍可提供一定的参考。从近3年信托公司已清算项目的加权报酬率情况来看(图5),主动管理类项目的加权报酬率水平约为被动管理类项目的5-6倍。2019年,信托公司已清算项目加权报酬率已较2018年回升,其中主动管理类加权报酬率回升至0.72%,被动管理类加权报酬率回升至0.13%。
2019年,信托业整体结构有所优化,特别是期末主动管理类信托资产的规模、占比均较2018年有所提升。由于主动管理类项目的报酬率较高,对2019年信托公司信托业务收入的提升有较大的贡献。
五、新增信托项目规模提升,结构优化
2019年,信托公司新增信托项目规模平均值为1,231.07亿元,较2018年有2.29%的增幅。
2019年,信托公司新增信托项目的结构发生了显著变化。如表4所示,在新增信托项目中,集合信托规模的平均值较2018年大幅增长25.12%,而单一信托规模的平均值较2018年大幅下降24.94%。在新增项目中,集合信托规模的整体占比为53.75%,较2018年上升9.81个百分点,单一信托规模的整体占比较2018年下降8.08个百分点至22.29%,财产权信托规模的整体占比较2018年小幅下降1.73个百分点。
如表5所示,2019年,信托公司新增信托项目中,主动管理信托规模的平均值较2018年大幅增长56.93%,而被动管理信托规模的平均值较2018年大幅下降34.39%。在新增项目中,2019年主动管理信托的整体占比达到了61.62%,较2018年大幅度上升了21.46个百分点。
六、信托关联交易余额下降,集中度保持较高水平
1、信托与关联方交易余额下降,集中度较高
信托与关联方发生的交易一般发生于信托公司的资金信托业务。在单一资金信托业务中,尤其是事务管理类信托,信托公司按照单一委托人的指令将单一信托资金用于关联方。对于集合资金信托业务,《信托公司集合资金信托计划管理办法》限制信托公司将信托资金直接或间接运用于信托公司的股东及其关联人,除非信托资金全部来源于股东或其关联人。
在信托公司披露的2019年报中,有52家信托公司报告存在信托与关联方交易余额。2019年,信托公司信托与关联方交易余额合计为17,157.45亿元,较2018年下降了4.28%。2019年信托与关联方交易余额排名前10的信托公司合计为15,918.23亿元,占比高达92.78%,集中度较高。
2、信托与信托关联交易余额下降
信托与信托的关联交易主要指公司受托管理的一个信托项目的资金认购自己管理的另一个信托项目的收益权或项下资产。在信托公司披露的2019年报中,有50家信托公司报告存在信托与信托关联交易余额。2019年,信托公司信托与信托关联交易余额合计为6,315.33亿元,与2018年基本持平。2019年信托与信托关联交易余额排名前10的信托公司合计为4,169.32亿元,占比为66.02%,整体集中度同样较高。
2020年5月发布的《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》,第17条提出“不得将本公司管理的不同资金信托产品的信托财产进行交易”。预计未来信托与信托的关联交易将受到严格的限制,目前信托与信托关联交易余额较高的信托公司,将面临较大的压力。
七、结语
近年来,在宏观经济下行压力加大、金融监管趋严的背景下,信托业的发展面临比较严峻的外部形势。信托业务结构优化是2019年信托业发展的一大亮点。具体表现在集合类、主动管理类资产占比提升,主动管理融资类信托占比提升,新增信托以集合类、主动管理类为主等。从信托报酬率的角度,主动管理类信托的报酬率远高于被动管理类信托,信托公司提高主动管理能力,将有助于提高信托业务收入,助力信托公司走上良性发展道路。整体来看,2019年信托业较好地发挥了支持实体经济的功能,且在压降通道、消除多层嵌套方面取得了较大的进展。
2020年5月,银保监会就《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》发布,该文件将对未来信托业务的发展产生深远的影响,信托行业将进入新的发展阶段。预计传统的非标融资类业务规模增长将受到限制,投向为标准化资产的业务、服务信托业务等将迎来发展机遇。信托公司应在各类创新业务领域尽早布局,争取在部分业务领域形成自身的差异化竞争优势。
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信托产品发行回升收益率继续下行
https://finance.sina.com.cn/trust/roll/2020-07-13/doc-iivhuipn2643111.shtml
今年以来,若干家信托公司出现违约或延期兑付,给行业以及投资者敲响了警钟。行业当前市场情况怎样?投资者又该如何选择信托理财?根据普益标准的6月市场统计,本月信托产品发行和成立数量比上月均有增长,增幅分别为25.65%和19.16%,产品平均收益率则继续下行。
发行成立规模回升
与5月相比,6月信托产品发行与成立规模止跌,市场景气回升。
普益标准数据显示,从发行情况看,6月共有58家信托公司发行了2768款集合信托产品,发行数量环比增加565款,增幅为25.65%;前四位信托公司发行的信托产品总计1066款,占比38.51%。5月共有59家信托公司发行了2203款集合信托产品,发行数量环比减少231款,前四位信托公司发行的信托产品总计798款,占比36.22%。
从成立规模看,6月共有53家信托公司成立了2183款集合信托产品,成立数量环比增加351款,增幅为19.61%,共募集资金2028.78亿元(不包括未公布募集规模的产品),环比增加522.97亿元,增幅为34.73%;5月共有60家信托公司成立了1832款集合信托产品,成立数量环比减少527款,降幅为22.34%,共募集资金1505.81亿元(不包括未公布募集规模的产品),环比减少328.29亿元,降幅为17.90%。
“根据测算,平均每款信托产品募集规模为1.21亿元,环比增加0.17亿元。”普益标准研究员程阳说,从资金投向看,成立规模在1亿元以上的信托产品分别投向工商企业、房地产及金融领域,这是成立规模增长的主要贡献者。
数据显示,今年6月,房地产领域产品平均成立规模为1.48亿元,环比增长14.50%;工商企业领域产品平均成立规模为1.05亿元,环比增长1.93%;基础设施领域产品平均成立规模为0.93亿元,环比增长29.12%;金融领域产品平均成立规模为1.14亿元,环比增加20.04%;其他领域产品平均成立规模为3.06亿元,环比增长11.41%;证券投资领域产品平均成立规模为0.76亿元,环比减少13.75%。
收益率继续下行
今年5月,信托产品平均收益率跌至7.81%,6月则延续下行趋势。
具体来看,6月除了投资于证券市场领域的信托产品收益率略有上升,投资于房地产、工商企业、基础产业及金融机构领域的产品收益率均有下降。
据程阳介绍,信托产品根据期限不同,收益率也不一样。以1至2(不含)年期产品为例,房地产领域1至2(不含)年期产品平均最高预期收益率7.75%,环比回落0.29个百分点;工商企业领域1至2(不含)年期产品平均最高预期收益率8.03%,环比回落0.43个百分点;基础设施领域1至2(不含)年期产品平均最高预期收益率7.92%;金融领域1至2(不含)年期产品平均最高预期收益率6.84%。
再从6月最后一周(6月27日至7月3日)的发行情况看,323款新发行的产品中,12个月期和24个月期产品的平均最高预期收益率分别为7.61%及8.05%。
业内专家认为,信托产品收益率下降是大势所趋,消费者应合理降低对收益的心理预期,不能一味贪图高收益,同时结合自身的流动性及投资理财情况,合理选择信托产品。
到期清算压力不减
普益标准的数据显示,今年6月,共有62家信托公司的1416款集合信托产品应到期清算,该数据在今年5月是1290款。
按照资金运用领域排列,到期清算的产品数量从高到低分别为房地产领域、金融领域、基础设施领域、工商企业领域、证券市场领域以及其他,分别为487款、304款、232款、229款、110款和54款。从资金运用方式看,贷款类产品数据近两月都是500以上。
信托业内人士认为,信托产品应到期清算并不意味着违约或延期兑付。受当前严监管叠加内外部经济环境等多重因素影响,信托风险加速暴露,2019年以来,无论从项目个数方面还是从资金规模方面来看,信托公司业务风险呈明显放大趋势。
根据中国信托业协会数据显示,截至2020年一季度末,信托业资产风险率为3.02%,较2019年末提升0.35%。信托业风险项目个数为1626个,环比增加79个,增幅为5.11%。信托业风险资产规模为6431.03亿元,环比增加660.56亿元,增幅为11.45%。银保监会此前下发《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》,对信托公司提出的首要任务就是,加大表内外风险资产的处置和化解工作。值得注意的是,尽管一季度信托风险仍在提升,但集合信托风险资产规模环比增长14.40%,增幅较2019年年末的28.35%有明显下降,集合信托风险资产规模占全部风险资产规模的比重为61.40%。
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违法违规的信托产品如何兑付?银保监会这样回复
https://finance.sina.com.cn/trust/roll/2020-07-17/doc-iivhuipn3526951.shtml
导读:未来我们会依法依规、公正公平地对待所有的信托当事人,我们去维护信托当事人的合法权益。发生风险事件的这类信托公司仍属少数,属于单体机构风险、局部风险,不会影响整个信托业的稳健发展态势。
将来在查清违法违规事实,包括查清资产最终实际价值的基础上,还要进一步地要追责追赃。
7月16日,在银保监会举行的线上媒体通气会中,银保监会信托部副主任唐炜针对目前安信信托、四川信托曝露风险后的兑付问题进行了解答。
银保监会信托部副主任唐炜表示,目前地方政府在推动安信和川信的风险处置工作,各项工作正在积极推进过程中。
对于有违法违规行为的信托产品,银保监会也正在进行积极地查处,将来在查清违法违规事实,包括查清资产最终实际价值的基础上,还要进一步地要追责追赃。
“未来我们会依法依规、公正公平地对待所有的信托当事人,我们去维护信托当事人的合法权益。”
唐炜称,发生风险事件的这类信托公司仍属少数,属于单体机构风险、局部风险,不会影响整个信托业的稳健发展态势。
她透露,今年上半年全行业68家信托公司的信托业务收入共计401.34亿元,同比增长12.44%;实现净利润共计261.33亿元,盈利状况保持良好;净资产6492.5亿元,同比增长8.55%,风险抵补能力进一步增强。“信托增量业务结构持续优化,存量风险得到积极化解,整体风险完全可控。”
7月10日,央行2020年上半年金融统计数据新闻发布会上,金融稳定局局长孙天琦亦对安信、川信风险处置过程中有关投资者的问题进行了表态。
孙天琦透露,这几个风险处置案例相关监管部门和地方政府正在研究方案,央行也在紧密配合。
第一,坚持市场化、法治化的原则,压实相关金融机构和相关股东的主体责任。
第二,依法保护投资者的合法权益,保护这些投资者的知情权、公平选择权、财产安全权、求得赔偿权等合法权益。
第三,加强投资者教育,帮助投资者树立“收益自享、风险自担”的风险责任意识,准确评估自己的风险承担能力。产品处理上,要严肃市场纪律,防止道德风险和逆向选择。
第四,对监管部门而言要举一反三,加强金融业行为监管体系的构建,规范类似产品的销售行为,杜绝欺诈误导投资者,保护投资者合法权益。
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上周集合信托成立、发行市场双双遇冷
https://finance.sina.com.cn/trust/roll/2020-07-20/doc-iivhvpwx6503835.shtml
监管趋严和风险事件频发,使得信托公司的资金募集愈发困难。
来自用益信托的最新统计显示,上周(7.13-7.19),共有145款集合信托产品成立,数量环比减少16.18%;募集资金81.17亿元,环比减少55.99%。
值得关注的是,上周集合信托发行市场同样遇冷,发行规模小幅下挫。据公开资料不完全统计,上周共36家信托公司发行集合信托产品196款,环比减少9.26%;发行规模279.90亿元,环比减少8.66%。
集合信托产品的募集规模连续两周下滑幅度超过五成,用益信托分析称,除了有基数效应的缘故,更重要的原因可能是监管趋严和风险事件频发。进入7月以来,监管层压降融资类信托、压降同业通道业务、压降风险资产的态度愈加鲜明,信托公司业务转型的脚步较为艰难,而风险事件频发导致投资者愈加保守,信托公司在资金募集上或面临一定困境。
从信托产品投资领域情况来看,上周各投向领域产品规模均出现了不同程度的下滑。据统计,上周金融类集合信托募集资金39.9亿元,环比减少60.73%;房地产类信托的募集规模27.82亿元,环比减少47.68%;基础产业类信托募集资金5.54亿元,环比减少73.56%;工商企业类信托募集资金7.7亿元,环比减少2.09%。(马嘉悦)
PS:优质资产荒越来越明显,在严控下头部信托公司发出来的产品值得珍惜
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轰动一时的安信信托有后续的消息了
安信信托百亿产品风险化解有望 深圳旧改项目找到世茂地产合作
https://finance.sina.com.cn/trust/xthydt/2020-07-22/doc-iivhvpwx6818349.shtml
安信信托风险处置工作获得新进展。
近日,界面新闻记者独家获悉,在安信信托重组工作组的帮助下,安信信托旗下多个问题产品涉及的同一底层——深圳罗湖项目找到了世茂地产合作,共同向银行申请融资,希望以融资实现信托计划的退出。这意味着,与之相关的多只信托产品风险化解取得重大进展,规模超百亿。
接近安信信托人士向界面新闻透露,目前融资方案已通过银行初步审批,同步信托计划退出方案报送公司决策。“希望先把自然人投资者的部分置换出来。”
接近世茂地产集团人士向界面新闻表示,涉及深圳白马项目为正常企业单项目股权合作。
深圳罗湖项目往事
深圳罗湖项目,即旧改项目——金钻豪园城市更新单元项目,在合作方世茂地产那边亦被称为深圳白马项目。
据安信信托相关产品募集资料显示,金钻豪园城市更新单元项目位于广东省深圳市罗湖区翠竹街道翠竹路、太宁路,占地41.88亩,容积率3.19,包括住宅18.52万㎡、商业31660㎡、地下商业2万㎡。募集时的产品说明资料称,金钻豪园城市更新单元项目总投资71亿,可售108.64亿。
涉及的项目开发公司为深圳新华城房地产有限公司(下称深圳新华城房地产)。天眼查信息显示,该公司目前大股东为安信信托,持股75%,而深圳经济特区新华城有限公司(下称新华城公司)持有剩余的25%股权。
6月15日,根据《政府信息公开条例》等相关规定,上海银保监局公开了安信信托《行政处罚决定书》(沪银保监银罚决字〔2020〕4号)涉及的17个违规挪用信托资金的项目名称,其中有6个项目均与广东商人唐宝文有关,分别为安信锐赢136号、锐赢137号、安信沃之华、安信沃野投资、安信安赢系列广州碧园、安信安赢16号,规模超50亿。
据安信信托内部人士向界面新闻透露,安信信托发行了十几个信托产品为唐宝文旗下多个公司融资,规模超百亿,主要涉及深圳罗湖项目、广东碧园项目,其中,深圳罗湖项目为旧改项目,广东碧园项目为商住开发项目,目前相关信托产品均已发生延期。
据信托产品募集资料,唐宝文为广东揭阳市惠来县商人。安信信托与唐宝文建立长期合作关系,在风控方面,这些产品均有唐宝文所持的商业物业、关联公司股权以及唐宝文夫妇的信用作为担保,但综合来看,存在涉及重复抵押的问题,且主要为流动资金贷款。唐宝文夫妇的名下资产也非常有限,最大的一笔资产为90年代建立的深圳东门白马服装城。
2019年3月,界面新闻独家报道了“安信·深圳罗湖城市更新集合资金信托计划”(下称安信深圳罗湖信托)利息未能如期兑付一事(详见《安信信托房地产信托又遇阻 深圳某旧改项目利息逾期》),引发外界对其关注。安信信托解释称,融资方原计划进行银行贷款融资,但是对于融资时间把握不足,目前贷款正在最后的审批中,导致流动性资金不足影响到本次付息。据悉,深圳罗湖信托产品规模约21亿。
不过安信深圳罗湖信托产品出现逾期后,安信信托仍在为这家现金流如此紧张的地产商融资。
2019年4月,界面新闻从安信信托某销售人员处获悉,安信信托仍在发行一款名为“安信·沃野投资流动资金贷款集合资金信托计划”(即安信沃野投资)的短期产品,产品期限为6个月。据了解,安信沃野投资的融资主体为深圳市沃野投资有限公司,实际控制人唐宝文夫妇提供连带责任担保。
但是当时已到期的安信沃野投资出现部分产品逾期。“新发行的安信沃野投资不大好卖。”一位销售安信信托产品的三方理财人士向界面新闻记者表示。于是,锐赢134号·集合资金信托计划横空出世,该计划显示,信托资金用于受让“安信·沃野投资流动资金贷歀集合资金信托计划”信托计划受益权。
此后,与唐宝文有关的安信信托产品全面逾期,但安信信托始终未起诉唐宝文方面。据安信信托内部人士透露,高天国与唐宝文之间合作密切,高天国控制的“逸合系”均为唐宝文项目的劣后方。
比如,上海银保监局公布的违规目挪用信托资金的信托项目之一——“安赢16号·深圳东门城市更新集合资金信托计划”(下称安信安赢16号),募资金额约25亿元,融资人即为唐宝文旗下的深圳市宝超投资发展有限公司,该项目由唐宝文夫妇提供担保,而上海逸合持有融资人33%的股权。
“深圳旧改项目开发周期长,前期投入大,历史原因复杂,回款周期长。开发难度相当大,但从远期来看,利润可观。高天国用自己控制的逸合系参与其中,作为劣后级,这等于加了多倍杠杆参与其中。”一位接近安信信托人士表示。
公开资料显示,金钻豪园项目为原海鹏进出口贸易公司宿舍等小区,2010年,木头龙、金钻豪园、南苑新村、鹤塘小区、华泰小区、龙溪花园、海涛花园、桥东片区8个旧小区被列入2010年深圳城市更新单元第一批计划,成为旧住宅区更新改造的试点项目。
然而,面对签约率100%的硬性要求,旧住宅区的更新改造推进困难重重,此前,金钻豪园项目由于尚有5%的拆迁面积未能谈妥拆迁补偿,该小区旧改一度陷入“烂尾”的危险境地,2015年10月,原开发商深圳市翠芳园投资开发有限公司资金链断裂黯然退出,其债权人之一深圳新华城房地产有限公司接手旧改。
据《南方都市报》报道,2018年2月,罗湖区公布了金钻豪园城市更新单元规划修改(草案),草案提及,项目将建成总建筑面积22.28万平方米的“住宅+商业”的综合体,且项目将分两期实施。当时开发商代表林先生称,“分期开发将大大推动项目开发进度,让已签约业主早日回迁,并且项目一期实现双100%,即意愿征集100%,回迁居民签约100%。”僵持了13年的旧改项目也由此迎来破局。
2019年9月,历经“烂尾”14年,金钻豪园项目一期终于开工重建。
“一期已经完成业主签约回迁,二期还没有。加上安信信托如今的处境,短期内靠自身无法化解,所以打算打包转让。”前述安信信托内部人士向界面新闻表示。
据界面新闻记者了解,此后为了顺利解决深圳罗湖项目,安信信托做了多方努力。
从2019年年底开始,安信信托先后找了四大资产管理公司中的两家商谈转让事宜。信达资产和东方资产一度完成了项目尽调给出了初步方案,但是报价过低。“报价3折,信托产品后面还有自然人客户,根本不可能覆盖本息。这怎么受得了。”一位安信信托内部人士向界面新闻记者如此表示。
与此同时,自2019年安信信托爆发全面性流动危机后,上海银保监局自2019年7月开始进场“贴身监管”。
但“四面楚歌”的安信信托陷入全面危机,无力自救。2020年3月末,安信信托启动重组。据界面新闻记者了解,目前是由上海电气(5.360, -0.01, -0.19%)牵头,上海农商行、上海国盛集团、上海机场(68.380, 0.01, 0.01%)四家上海市国企一起参与重组,并抽调了部分上海国际信托的员工进驻帮忙。
在重组工作组的协调努力下,目前安信信托的部分违约产品已经得到解决和兑付。
界面新闻记者获得一份安信信托产品清算列表显示,截至7月10日,安信信托的部分产品兑付如下:
僵持多年旧改项目迎破局
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